《 九十年第二次證券投資分析人員資格測驗「投資學」試題暨解答 》
| 一、 | 選擇題 (單選題，每題二分，共五十分) | |
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1. |
在相同殖利率之假設下，下述之債券，何者有最低之存續期間(duration)?(A) 票面利率10%之八年期債券 (B) 零票面利率之八年期債券(C) 票面利率10%之十年期債券 (D) 票面利率8%之八年期債券 | (A) |
| 2. | 預期理論(pure expectation)假說主張：(A)遠期利率(forward rate) 是未來利率(future spot rate) 之不偏估計值(B)市場對於未來利率變動方向之期望會反映於利率曲線之斜率(C)利率曲線之斜率為正時，表示市場期盼短期利率會上揚(D)以上皆是 | (D) |
| 3. | 在下述之何種情況下，投資組合風險分散之效果將會增加？(A)投資組合內之成分股票之期望報酬率增加(B)投資組合內之成分股票之變異數增加(C)投資組合內之成分股票之間的共變異數減少(D)投資組合內之成分股票之間的相關係數增加 | (C) |
| 4. | 證券A之貝他係數(Beta)為1.5，證券B之貝他係數為0.9，以下之論點何者為正確?(A) 證券A之總風險較高 (B) 證券A之市場風險較高(C) 證券B之總風險較低 (D) 以上皆是 | (B) |
| 5. | 根據資本資產訂價模式(capital asset pricing model, CAPM)，市價偏高之證券將會：(A)位在證券市場線(security market line) 之上(B)位在證券市場線之下(C)位在證券市場線上(D)位在資本市場線(capital market line)之上 | (B) |
| 6. | 假設債券之面額為1,000元，票面利率為12%，每年付息一次，到期日為兩年，殖利率為12%，其存續期間(duration)約為?(A)2 (B) 1.89 (C) 1.66 (D) 1.45 | (B) |
| 7. | 如果你分配75%及25%之資金於市場投資組合及國庫券，則此投資組合之貝他係數應為?(A)0 (B) 0.25 (C) 0.5 (D) 0.75 | (D) |
| 8. | 下列關於美式認購權證之敘述，何者為正確?(A)如無發放現金股利，則不可能提前執行(exercise)(B)如發放現金股利，可能之執行日期應為到期日或者除息日之前一刻(C)認購權證之執行價格越高，則其理論價格越低(D)以上皆是 | (D) |
| 9. | 在半強式(semi-efficient)效率市場之假設下，下列何者為不正確之敘述?(A)使用技術分析無法獲得超額報酬(B)勤讀公司之財務報表無法獲得超額報酬(C)使用內線消息無法獲得超額報酬(D)使用基本分析無法獲得超額報酬 | (C) |
| 10. | 股票投資組合管理者欲降低投資組合之系統風險時，可採取以下何種措施?(A)出售部分股票持股，將資金轉置於國庫券(B)賣出股價指數期貨(C)買進賣權(put option)(D)以上皆是 | (D) |
| 11. | A：公司債市價，B：可轉換公司債市價，C：可贖回公司債市價，如果假設上述債券之其他條件相同，則下列何者為正確?(A)A>B>C (B) C>B>A (C) B>A>C (D) C>A>B | (C) |
| 請根據以下之圖形，回答下述之三個問題
期望報酬率
F：最佳報酬率之投資組合
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| 12. | 在存款利率低於借款利率之假設下，效率前緣應為：(A) |
(C) |
| 13. | 如果存款及借款利率均為 ，則圖形上M點之經濟意義為：(A)風險中立投資者之最佳投資組合(B)市場投資組合(market
portfolio)(C)以上皆是(D)無足夠資訊做正確判斷 |
(B) |
| 14. | 如果存款及借款利率均為，則風險規避(risk-averse)投資者之最佳資產配置應為下列何者？(A)由市場投資組合及無風險資產所構成之投資組合(B)100%置於F(C)100%置於E(D)以上皆非 |
(B) |
| 15. | 下述之何種金融產品應具有最高之投資風險?(A)股價指數期貨 (B)市場投資組合 (C)認購權證 (D)債券投資組合 | (A) |
| 16. | 下列有關證券投資組合績效評估之敘述，何者為正確?(A)當顧客設定證券投資組合之風險水準時，夏普(Sharpe)指標為基金操盤經理人之最適合之績效評估指標(B)當證券投資組合之簡森阿爾發(Jensen Alpha)值越大時，表示證券投資組合之績效越佳(C)市場投資組合之簡森阿爾發值應大於零(D)以上皆是 | (B) |
| 17. | 以下關於台灣股價指數期貨之敘述，何者為不正確?(A)當保證金餘額低於維持保證金時，需補繳保證金(B)股價指數期貨之盈虧必須逐日計算(C)到期未平倉之契約係以到期日之收盤價結算盈虧(D)距到期日越久的股價指數期貨，其理論價格越高 | (C) |
| 18. | 在效率市場之假設下，下述之何種利率期限結構理論無法成立?(A)預期理論 (B) 流動性偏好理論 (C) 市場區隔理論 (D) 以上皆是 | (C) |
| 19. | 融券之投資者可採用下述之何種策略進行避險?(A)買進認購權證 (B) 買進股價指數期貨 (C) 賣出認售權證 (D) 以上皆是 | (D) |
| 20. | 以下何者為關於衍生性產品之正確敘述?(A)認購權證之賣方有按照執行價格賣出標的物之義務(B)認購權證之買方有按照執行價格買入標的物之權利(C)期貨之賣方有依照契約價格賣出標的物之權利與義務(D)以上皆是 | (D) |
| 21. | 根據固定股利成長模型(constant growth model)之理論，以下敘述何者為正確?(A)股票之預期報酬率每年固定成長(B)股票價格每年增加固定金額(C)股票之資本利得率等於股利成長率(D)以上皆是 | (C) |
| 22. | 假設股價指數期貨無須繳交保證金，亦無當日損益結清，如果投資者買進股價指數認購權證，並同時賣出股價指數認售權證、股價指數期貨(遠貨)，則此衍生性金融產品之投資組合之特質將與以下何種金融商品相符?(A) 指數型認購權證 (B) 指數型認售權證(C) 股票指數期貨 (D) 固定收益債券 | (D) |
| 請使用以下之敘述回答23及24題：假設融資比率為六成，融券保證金成數為九成，整戶擔保維持率為140%，A股票市價為40元，B股票之市價為80元 | ||
| 23. | 如果投資人融資買進A股票2股，融券賣出B股票1股，則其整戶擔保維持率為：(A) 140% (B) 161.3% (C) 181.3% (D) 185.4% | (C) |
| 24. | 在上述交易完成後，如果A股票下跌至25元，B股票上漲至100元，則：(A)A股票及B股票均需補繳差額(B)僅A股票需補繳差額(C)僅B股票需補繳差額(D)A股票及B股票均不需補繳差額 | (B) |
| 25. | 以下關於APT之敘述，何者為正確?(A)在APT之理論架構下，市場投資組合為一效率組合(efficient portfolio)(B)APT理論清楚地描述影響證券期望報酬率之影響因素為何(C)在無套利之前提下，APT結論為：證券之期望報酬率為其對於某些經濟敏感度(factor Beta)之線性組合(D)以上皆是 | (C) |
| 二、 | 申論題 (共五十分) | |
| 1. | (a) 請說明影響股票指數期貨理論價格之四個重要因素？ （7分） | |
| (b) 根據1.(a)之說明，說明台灣股價指數期貨之理論價格應為正價差(contango)或者逆價差(backwardation)？ （7分） | ||
| (c) 如果台股指數期貨之巿價與1.(b)之說明不符，投資者可採取何種投資策略賺取超額利潤？ （7分） | ||
| (d) 在現行之法規限制下，你在1.(c)所建議之投資策略，實務執行上，會遭遇何種困難？ （7分） | ||
| 2. | (a) 請說明馬可維茲(Markowitz)之投資組合理論中效率前緣(efficient frontier)之定義為何？請以圖形輔助說明你的定義？ （7分） | |
| (b) 根據投資組合理論，如果愈來愈多的股票被納入權數相同之投資組合(equal-weight portfolio)，則此投資組合之風險(Variance)將產生何種變化？請以圖形輔助你的說明。 （7分） | ||
| 3. | 國內並無認售權證(put warrant)之發行，試論國人可如何應用國內既有之金融產品實施投資組合保險策略(portfolio insurance strategy)？ （8分） | |
：借款利率
(B) 
(C) 
(D)
以上皆非